ハンサード(Hansard)アスパイア解体新書2021

ハンサード(Hansard)アスパイア(いつかはゆかし)や海外投資を詳しく解説!

ハンサード (Hansard)ファンド分析 MC167 HIL Pictet Timber USD

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ハンサード (Hansard)ファンド分析 MC167 HIL Pictet Timber USD

 

今日ご紹介するのはTimberファンド、つまり木材・森林ファンドです。どのような値動きするかイメージが付きますでしょうか?投資する前になんとなくエコロジーだなーと投資するのはよくある話ですが、しっかり過去の実績やファンドマネージャーのコメントなどから、エントリータイミングを計っていきましょう。

 

投資対象などから確認していきましょう。

 

 

ポートフォリオ資産


主な投資対象は、森林の植林・管理や生産・流通など、森林バリューチェーンに関わる企業の株式です。木材から作られる製品。コンパートメントは、新興市場や中国本土を含む、世界中に投資する可能性があります。

ポートフォリオ戦略

このファンドの目的は、森林自体を所有しているか、または森林自体へのアクセス権を持っている企業に特に焦点を当てて、森林のバリューチェーン全体に沿ってグローバルに企業に投資することである。森林のバリューチェーンに重大な影響を与える全世界の株式を特定し、プライベート・エクイティを推定する。保有する森林の価値。この値は、ポートフォリオにおける「構造」ウェイトを決定し、基本的な財務分析に基づいて加算または減算を行います。私たちは森林の生物学的な成長が好きです。経済状況にかかわらず、時間の経過とともに規模と価値が拡大する。従って、我々は、特に土地が不足している国では、森林を所有しているか、またはそうでなければこのユニークで再生可能な繊維源への長期的なアクセスを確保している企業を「ビルトイン 」選好しており、それゆえ、何年にもわたって追加的な資本増価の見通しを提供している。私たちはこの地域の熱帯雨林や利権者たちに露出されていない。しかし、我々は、特に熱帯および亜熱帯地域における持続的に管理されたプランテーションに投資する。南半球では樹木の成長が速く、限られた土地で効率的かつ集中的に生産されているため、残りの自然熱帯林とその生物多様性保全に役立っている。

 

投資プロセス
運用会社は、積極的にコンパートメントを運用するにあたり、市場分析とファンダメンタルズ分析を組み合わせ、適正な価格で良好な成長が見込まれる証券を選択します。

 

 

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2008年9月スタートリーマンショックのあった月に運用開始という、ファンドマネージャーの姿を思い浮かべると涙しかありません。せめて…せめて翌年からならまだ何とかなったものを・・・とまあ嘆いても仕方がありません。

 

運用状況は世界株に対して後れを取っている状況です。何があったのか、ファンドマネージャーのコメントがありますのでそちらも掲載しましょう。

 

 

 2019年第二四半期は、Q1の回復が続いた。

 

 主要な資産クラスの大半はプラスの収益を享受しており、S&P500種指数は、世界経済の減速や米中貿易戦争への懸念が後回しにされたことや、中央銀行が予防的な利下げで深刻な景気後退から経済を守る意思を示したことから、過去20年間で最高の結果となった。

 木材製品の価格はQ2の大部分で下落を続けたが、再びの減産の波によって引き起こされた六月の力強い復帰のおかげで、この四半期はわずかに下落しただけで終わった(-2%)。欧州のコンテナボードはさらに下落し、クラフトライナーは-8.3%減、テストライナーは-9.5%減となったが、一部の企業は上昇しており、底が近い可能性を示唆している。

 米国のベンチマークは堅調に推移したが、国内および輸出需要が低迷したため、同四半期は依然として20ドル下落した。中国では、パルプ在庫の過剰と需要の低迷により、パルプ価格が急落し、広葉樹パルプの取引価格はトン当たり600ドルを下回り、針葉樹も同水準に近づいている。欧州の物価も下落し、中国に追いついた。住宅ローン金利の低下が市場に穏やかな影響を与え始めたため、住宅は第3・四半期に緩やかに改善した。新規開業は一桁台半ばであったが、認可証は130万戸近くに維持され、単一世帯の加入は複数世帯よりもやや少なかった。

 

→森林・木材関係の運用成績を見るときに重要なのは宅建設数のようですね。

 アメリカの新築住宅許可件数を見てみましょう

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2018年の春をピークに微減している環境ですね。いまだにリーマンショック前の環境には追い付いていないようです(サブプライムローンがないので当たり前かもしれませんが)

 

パフォーマンス分析(ファンド側の資料より)

 

 木材戦略は困難な四半期を経験し、幅広い市場に大きく遅れをとった。パルプの業績悪化は他の追随を許さず、木材製品、工業、住宅建設、衛生設備がそれに続いた。容器包装が最も多く貢献し、コンテナボードがこれに続きました。個人的に最も批判的だったのはカナダの木材企業Canfor、West Fraser、Interforで、木材価格が2018年第4四半期の最安値に下落した後、四半期末にかけて回復した。他に大きな打撃を受けたのは、LATAMパルプメーカーのSuzano、Empresas CMPC、Copecで、これらはいずれも中国で急速に下落しているパルプ価格の中では低迷している。米国のパッケージ会社Greifは、EM (電子部品) への露出を理由に、この四半期にさらなる重大な損害を被った;住宅事業が不振の住友林業;とアメリカの森林会社Rayonierは、第1四半期の業績が好調だったことから利益を計上したとみている。積極的な貢献者の中には、キンバリー・クラークやエシティなどの衛生関連企業だけでなく、スマーフィット・カッパ、シグ・コンビブロック、モンディなどのヨーロッパの包装会社も含まれており、投資家はヨーロッパの包装が底値近くになると予想していました。その他の有意義な貢献は、米国の建築製品会社Universal Forest Products、米国の材木会社PotlatchおよびCatchmark、およびPultegroupやTaylor Morrisonなどの米国の住宅建設会社からもたらされた。

 

 

基本的に住宅建設は低金利下で、景気が回復してきているときに好調になる可能性が高いです。つまり景気回復初期ということですね。現在は景気回復期の後期と思われますので、今後不景気に突入した後に買うタイミングを計るといいかもしれません。

 

再生可能資源ということで、ESG投資の中でもよい投資先だと思いますので、景気循環を気にしながら投資するとよいと思います。